扫一扫,下载猎金客户端

中欧基金周蔚文:趁别人恐惧时 偏左侧买入“三好”公司

作者:蓝鲸基金 2020-05-21 15:46:43

  周蔚文是中欧基金行业精选策略组的负责人,他不仅重视中观行业分析,通过行业精选提高标的选择的成功概率,而且在深度研究的基础上敢于左侧买入、逆势加仓。

  “比较较真,比较独立,有一点韧性。”周蔚文如此描述自己的性格。

  他认为,从知识层面上来讲,基金经理需要是一个会不断学习的人,因为买股票是买未来;同时,基金经理也要有独立的判断,因为股票市场很多时候是反人性的,面对纷繁复杂的信息,大家都说好的时候可能就是临近拐点的时候。

  2011年5月23日,周蔚文接任了中欧新蓝筹基金的基金经理,当时,上证综指收盘点位为2774.57点。截至2020年4月2日,上证缤指的收盘点位为2780.64点,9年来仅微涨了6点,但中欧新蓝筹基金的同期累计收益率为238.07%,平均复合年化收益率为14.71%。

  谈及疫情对于市场的影响,他说:“我们除了关注指数的变化之外,更要关注新经济背景下的结构性投资机会,如科技、医疗、品牌消费品中有长期竞争力的公司。在别人恐惧的时候,或许正是介入长期高增长标的好时机。”

  精选行业,先胜而后求战

  周蔚文有22年的证券从业经历,在2006年担任基金经理前,周蔚文有8年卖方和买方行业研究经验,深入研究过七、八个行业,实地调研过几百家上市公司,因此能力圈较广,擅长金融、消费、医药、农业等多个板块的投资。

  在14年的基金经理职业生涯中,2009年至2010年,是周蔚文投资风格形成的关键时期。用他自己的话说是“有一天突然开窍了,认识到投资最关键是要抓行业,摸清楚行业规律”。

  投资就是一个选择好行业、好公司、好价格的过程,其中关键是选出好的行业,只有当行业利润高速增长时,公司利润增长才是大概率事件。因此,周蔚文非常重视中观分析,他在挑选个股之前,首先会在宏观分析的基础上,自上而下精选出未来2-3年的景气行业,这主要包括三大类型:

  由导入期进入成长期的新兴行业、拥有向上新变量的稳定型行业、位于底部逆转期的周期性行业。

  其中,新兴行业主要考察产品性价比、渗透率以及上下游产业链配套等因素;稳定型产业考虑产业的利润增长速度在长期保持相对稳定,并且关注短期向上的变量;周期性行业中主要考虑行业集中度(集中度高的行业中,龙头企业更容易脱颖而出)、行业盈利水平(关注历史周期的长度、成本的变化)、行业产能供应(寻找过去1-2年无新产能供应的行业)。

  例如2019年,中欧新蓝筹主要重仓了医药生物、食品饮料、农林牧渔、通信等行业:

  其中上半年,周蔚文认为市场只看到了经济下行、中美贸易谈判困难等消极因素,没充分重视国家重视民营企业的信号,没重视政府逆周期调节能力,因此重仓了养殖、非银、白酒、医药等行业,其中欧洲足球五大联赛002714)、正邦科技002157)、长春高新000661)等个股收获颇丰;

  随后下半年,周蔚文认为,虽然整个市场估值比历史均值要低,但权重股多为传统产业,低估值有一定的合理性,且白酒、医药、金融中的核心资产已经创出历史新高,当前股市估值是基本合理的,未来主要机会在于更有前景的行业与个股上。因此,他开始降低养殖类投资比例,增加了5G、风电等产业链,以及有色、金融两个行业的投资。

  全年来看,中欧新蓝筹2019年基金净值增长59.13%,在全市场灵活配置型基金中排到前10%分位。

  审时度势,偏左侧买入“三好”公司

  选择好行业后,从公告或行业资料等公开信息很容易得知哪家公司是行业龙头。但周蔚文认为,如果要判断龙头企业未来是否能持续领跑,则需要根据行业的经营规律来判断,龙头企业原有的竞争力在市场变化情况下是否还能跟得上时代。因此,好公司需要动态地来判断。

  买入时点方面,周蔚文表示,他买股票都是偏左侧买入,买入的时候已经对公司未来几年发展都做了比较深入的研究,一般不会随着市场的表现而不断地调整自己的节奏。

  如果买入之后和预期不一样,则要看这个“不一致”对公司长期是否是致命的。如果是致命的,会果断减仓、卖出;如果只是一些次要因素和预期不一致,导致业绩增长略微推迟,或者增长率略微下降一些,还会继续持有,如果这个时候股票出现明显下跌,还会加仓。

  因此,在深度研究的基础上,周蔚文敢于左侧买入、逆势加仓。

  例如,其重仓牧原股份的过程就可圈可点:

  要知道,生猪价格的周期性波动特征明显,一般3至5年为一个周期。2015年及2016年为第五个周期的上涨期,行情从2016年下半年来整体进入下行期。经历了2016年的“高盈利”之后,2017年、2018年猪价总体出现回落。

  特别是2018年,受猪周期以及非洲猪瘟疫情的影响,生猪养殖企业的商品猪销售价格节节下降。“如果未来生猪市场价格出现大幅下滑,仍然可能造成公司的业绩下滑。”在牧原股份2018年每个月的生猪销售简报中,都有醒目的风险提示。

  不过,在2018年下半年,专业人士都已在预期猪周期进入尾声,牧原股份的高管持续自购公司股票。在2019年1月8日接待机构调研时,牧原股份副总经理、董秘秦军表示:2019年猪周期处于底部回升时期,预计整体生猪行情会比2018年情况较好。

  2018年四季度,中欧新蓝筹果断介入,至年底已持有牧原股份496.65万股,成为第五大重仓股。2019年一季度,继续加仓至621.37万股,成为第一重仓股,持股占比达8.89%。此后的二、三季度,随着公司股价强劲上涨,基金因最大持仓10%的限制而被动减仓,但一直保持着第一大重仓股的位置。2019年四季度主动减仓,年底持有261.33万股,但仍为第十大重仓股。

  2019年,牧原股份全年涨幅达208.83%,为中欧新蓝筹带来了可观的超额收益。

  台上一分钟,台下十年功。周蔚文之所以能长期把握优质标的的投资机会,得益于他对行业和个股的深入研究和长期跟踪。

  早在2014年1月底上市后不久,周蔚文就对牧原股份进行了重仓投资。当年中报数据显示,中欧新蓝筹的第七大重仓股就是牧原股份,持股量为101.62万股。从2014年二季度至2016年一季度,牧原股份一直是周蔚文的十大重仓股之一,直至二季度卖出。

  在2014年至2016年、2018年四季度以来的两次投资生猪养殖板块时,周蔚文都选择了牧原股份,而不是温氏股份300498),或现已退市的雏鹰农牧,也显示出他对生猪自养模式更有利于防疫的洞察力。

  寻找未来行业好转的中长期机会

  在2020年1季报中,周蔚文表示,2020年一季度的新冠疫情对社会大众、对资本市场参与者都是一个几十年一遇的大挑战,受疫情影响,A股在持续的上涨阶段中急转下跌;暴跌之后大家预期到国内疫情可控,股市又急涨回到疫情前点位;后面出现预期之外的海外疫情发酵,股市又再度跌回前期低点附近,整个季度全A指数下跌7%以上。

  从疫情早期直到一月中下旬,他还认为该疫情传染性不强,可防可控,在组合上没有作什么针对性地调整。春节期间,每天记录各个省市的新增确诊病例数,到二月一号,发现湖北以外几个病例数较多的省市,新增病例数基本平稳了,再考虑到全国上下一心的严格控制措施,提前市场一致预期判断国内疫情很快就可见到拐点。反映在组合上就是有信心保持股票高仓位。

  展望未来几个季度,综合考虑经济、政策、资金、股市估值四大因素来看,他判断市场机会大于风险。首先,尽管二季度经济增长还会受国内逐步复工、出口影响,但环比看二、三、四三个季度的经济应该大概率一个季度比一个季度好。其次,从政策、资金面角度来分析,国内国外都有不断的刺激经济的政策,金融环境都比较宽松。最后,从股市估值来看,整个市场估值比历史均值要低,结构上看,除了科技、医药、消费等行业外,大多数行业股票估值都比较低。

  他说:“配合前面三个有利背景,机会应该大于风险。长期我们更看好受益经济转型与社会发展趋势的结构性投资机会,我们尽力寻找未来行业好转的中长期机会,在合适的价格买入受益行业好转而业绩高增长的股票,尽力创造更大的超额收益率。”

  他认为,今年新能源汽车从产业的生命周期理论来看,已经是到了从萌芽到高速发展阶段,所以全球的新能源汽车产业在未来N年都或将会保持比较高的增长。不过,大部分公司都属于普通制造业,这会影响到他们长期的估值。目前这些公司估值还算合理。”

  以新能源汽车和5G为代表的科技板块,在未来2-3年的经营趋势较好,但不一定代表它们的股票会一直上涨。从长期来看,它们的投资价值可能比不上白酒和其他竞争力强的家电股。普通投资者判断行业景气度,只有不断学习,具备更多的产业知识,才可以做到货比货,从而挑选到未来更具成长性的行业。

  他说:“每个人只熟悉一小块领域,你觉得某些方面做得很牛的人,他不是全才、天才,只是在他的那个小领域做的很优秀、出类拔萃,如果他对别的领域也发表的一些见解,可能没什么价值,不用太在意。对我们来讲,要投资很多领域,平时要多扩大知识面,了解更多行业的经营规律。”

(能赚钱的资讯才是真行情,点击获取更多今日热点行情!)

(本文内容仅供参考,并不构成投资建议!投资者据此操作,风险自担。)

你可能会喜欢

换一组
  • 【资金】02月24日大资金晚间“速递”

    【行情播报】 截至当晚21:32,黄金TD报价375.29元/克,跌幅-0.52%;白银TD报价5659元/千克,跌幅-0.39%。用成交密集区,轻松找到支撑压力位,最新数据显示:品种上方压力下方支撑黄金T+D377.3037【行情播报】 截至当晚21:32,黄金TD报价375.29元/克,跌幅-0.52%;白银TD报价5659元/千克,跌幅-0.39%。用成交密集区,轻松找到支撑压力位,最新数据显示:品种上方压力下方支撑黄金T+D377.3037

  • 【数据】02月24日机构持仓最新变动

    ETF持仓:黄金减持,白银增持监测数据显示:02月23日,全球最大黄金ETF持仓录得1110.44吨,较上一交易日减持4.96吨;全球最大白银ETF持仓录得19272.14吨,较上一交易日增持242.65吨。时间黄金ETF持仓量(吨)变动量ETF持仓:黄金减持,白银增持监测数据显示:02月23日,全球最大黄金ETF持仓录得1110.44吨,较上一交易日减持4.96吨;全球最大白银ETF持仓录得19272.14吨,较上一交易日增持242.65吨。时间黄金ETF持仓量(吨)变动量

  • 【数据】02月24日金银参考指标最新变动

    美债收益率:不变 监测数据显示:02月23日,10年期美债收益率录得1.37%,较上一交易日不变,对金银影响不大。时间10美债收益率(%)变动量(%)2021/02/231.3702021/02/221.370.032021/美债收益率:不变 监测数据显示:02月23日,10年期美债收益率录得1.37%,较上一交易日不变,对金银影响不大。时间10美债收益率(%)变动量(%)2021/02/231.3702021/02/221.370.032021/

猎金龙虎榜

2021-02-24
  • 排名 客户 收益金额
  • 1 回先生 ¥94370
  • 2 王先生 ¥78074
  • 3 罗女士 ¥22880
  • 4 李先生 ¥20892
  • 5 杨先生 ¥18540

TOP

  • 日排行
  • 周排行
  • 月排行
网站地图 足球世界杯主题曲 西安足球 天下足球10.22
澳门赌场赢钱攻略 申博太阳城官网下载 太阳城网上娱乐官网 太阳城app
捷豹彩票斯洛伐克 菲律宾首都官网 恒彩综合娱乐平台 大众彩票合法吗直营网
美式足球规则 看所有足球直播 江苏舜天足球12 ept实况足球论坛
美国大学美式足球 深圳皇冠足球场 日本足球联赛 正品足球鞋专卖店
589sj.com 967SUN.COM 818XTD.COM 911XTD.COM 898cw.com
8YWS.COM 968tt.com 6666XSB.COM S618Z.COM 33sbsun.com
8ATSS.COM 278sunbet.com S6182.COM 304ib.com 983XTD.COM
DC957.COM 87XTD.COM 838XTD.COM 998cw.com 998PT.COM